Когда министр финансов США повторяет мантру о "сильном долларе", рынки, похоже, больше его не слушают. Проблема в том, что никто не может точно сказать, что происходит с американской валютой. Она то падает, то оживает, но главное – рушится сама идея долларовой непогрешимости. Экономисты спорят, инвесторы нервничают, а мир впервые за поколение всерьез задается вопросом: а что, если доллар больше не является тем самым долларом?
Курс на неизвестность: доллар и его потерянная уверенность
В минувший понедельник министр финансов США Скотт Бессент произнес то, что должно было прозвучать как сигнал уверенности: "Мы проводим политику сильного доллара".
Эти слова, как и в девяти случаях до него, отдают традицией. Однако на этот раз их восприняли скорее как ритуал, чем как реальную установку. И дело не только в том, что доллар за прошедшую неделю потерял больше 3%, а фондовые индексы пошли вниз.
Глубже лежит другое: никто – ни в Вашингтоне, ни на Уолл-стрит, ни в Токио, ни в Брюсселе – не знает, как теперь вообще нужно относиться к доллару.
30 лет назад министр финансов США Роберт Рубин сформулировал, казалось бы, вечную истину: "Сильный доллар отвечает нашим национальным интересам". Эти слова легли в основу не только американской экономической политики, но и глобальной финансовой архитектуры. Но что, если их актуальность истекла?
Американская валюта в эпоху сомнений
Доллар до сих пор доминирует в мировых резервах, в международной торговле и на валютных рынках. Он – ядро системы. Но в последние месяцы даже это ядро начало трещать. Как отмечают эксперты Стивен Б. Камин и Марк Собел, устойчивость доллара зависит от трех факторов:
1) его глобальной роли,
2) доверия к США как к партнеру,
3) умеренности в использовании финансовых санкций.
И все эти три пункта теперь под вопросом.
Программа "Америка прежде всего", проталкиваемая Трампом, меняет восприятие доллара за границей. Стивен Миран, экономист и идеолог текущей торговой стратегии, прямо пишет: доллар "постоянно переоценивается", и США устали платить за его статус резервной валюты. Новая логика – пусть другие несут часть бремени.
Тарифный поворот и исторические эхо
На этом фоне параллели с 1971 годом, когда Никсон разрушил Бреттон-Вудскую систему, звучат все чаще. Тогда, как и сейчас, администрация США действовала в одиночку, игнорируя союзников. Тогда, как и сейчас, пошли разговоры о падении доллара. И тогда, как и сейчас, доллар уцелел – пусть и с шрамами.
Пол Блюстейн, автор книги "Король доллар", уверен, что крах доллара маловероятен без настоящей катастрофы. Он говорит: "Это не катастрофично, но определенно вызывает тревогу". Его точка зрения заключается в следующем: да, доверие к гринбеку сильно пошатнулось, но заменить доллар пока нечем. Евро слишком фрагментирован, юань слишком контролируем, а криптовалюты слишком нестабильны.
Цифры, графики и нервные трейдеры
Тем не менее рынки уже голосуют сомнением. Индекс доллара DXY на прошлой неделе снизился более чем на 3%, что стало самым резким недельным падением с начала 2023 года. Это движение отражает то, что инвесторы все меньше верят США – главным образом из-за непоследовательной и резкой политики администрации Трампа.
Вчера доллар показал признаки локального восстановления: курс EUR/USD снизился на 0,70% до уровня 1,1270, отступив от 3-летнего максимума $1,1473, достигнутого на прошлой неделе. Одновременно курс доллара к иене вырос на 0,12%, до отметки 143,16, что также выше 6-месячного минимума пятницы 142,05. На фоне этих движений многие аналитики заговорили о начале технической коррекции, вызванной фиксацией прибыли после агрессивных распродаж.
Однако это восстановление остается хрупким. Как отметил валютный стратег UBS Василий Серебряков, "курс доллара сейчас определяется не столько дифференциалом процентных ставок, сколько переосмыслением исключительности США". Это означает, что даже краткосрочные отскоки не отменяют более широкой тенденции к снижению доверия со стороны глобальных инвесторов.
Евро как индикатор недоверия к доллару
Несмотря на собственные экономические проблемы, именно евро стал для инвесторов отражением растущего недоверия к доллару. Как отмечают аналитики ING, валютная пара EUR/USD на текущем этапе выполняет роль барометра глобальных настроений: каждый намек на политическую или экономическую нестабильность в США приводит к росту евро.
Даже с предстоящим снижением ставок ЕЦБ и ужесточением кредитования в еврозоне, европейская валюта выглядит менее рисковой альтернативой на фоне резких и непоследовательных шагов администрации США.
Обзор ЕЦБ показал, что банки региона продолжают ужесточать условия выдачи корпоративных кредитов, а индекс настроений немецких инвесторов продемонстрировал самое резкое снижение с 2022 года. Однако в сравнении с США, где усиливаются тарифные риски и нарастает дефицит доверия к финансовой политике, Европа воспринимается как более стабильный, пусть и вялый, анклав.
Доллар – мировой якорь или просто привычка?
И все-таки несмотря на ослабление к основным валютам, доллар по-прежнему служит опорой мировой финансовой системы. Он используется в большинстве международных сделок, доминирует в расчетах, кредитовании и валютных резервах. Более 80% всех валютных операций проходят с его участием, а долларовые долги продолжают преобладать в глобальном балансе.
Повторимся, что Пол Блюстейн называет доллар "неприступным", считая, его реальной замены ему нет. Но все чаще это выглядит как статус по умолчанию, а не по убеждению. Устойчивость доллара все чаще воспринимается не как догма, а как инерция. И это, пожалуй, главный риск. Якорь пока держится. Но все больше инвесторов задаются вопросом: не начал ли он дрейфовать?
Много шума и никакой уверенности
Самое забавное – тревога вокруг доллара растет не потому, что он уже падает в пропасть. Нет. Все куда интереснее: никто толком не понимает, что будет дальше. Подорожает? Подешевеет? Вернется в роль спасителя мировых рынков или окончательно уйдет в тень? Даже те, кто десятилетиями строил финансовую систему с долларом в центре, теперь пожимают плечами.
Когда-то все было просто: высокая ставка – сильный доллар, экономический спад – слабый. Но теперь эта логика трещит по швам. Рынки реагируют не на цифры, а на настроение. Политики грозят тарифами – доллар падает. Потом делают паузу – он чуть отскакивает. Ни одна модель больше не дает уверенности.
– Пока что рано писать некрологи. Но и притворяться, что все в порядке, глупо, – говорит экономист Пол Блюстейн. Его мысль ясна: сильный или слабый доллар – это уже не просто про курс, а про доверие. И вот с доверием как раз и начинаются настоящие проблемы.
Парадокс в том, что доллар может технически оставаться "сильным", но если в него перестают верить – это уже совсем другая история. И когда никто не может объяснить, что происходит, рынки начинают нервничать. А если нервничают рынки – ждите чего угодно.
Заключение: доллар остается в игре – просто правила поменялись
Крах доллара? Нет, не сейчас. Но и бессмертным он больше не выглядит. Мы вошли в фазу, где поведение валюты определяется не столько экономикой, сколько политикой, геополитикой и волатильностью настроений. Доллар по-прежнему доминирует, но теперь ему все чаще приходится доказывать это снова и снова.
Для трейдера это не повод пасовать – наоборот, это время возможностей. Но действовать нужно с холодной головой. Вот что важно учитывать сейчас:
– Игра на краткосрочных колебаниях становится основным сценарием. Доллар реагирует остро и непредсказуемо – используйте это. Внутридневная и недельная волатильность повышена, особенно в парах EUR/USD и USD/JPY.
– Диверсифицируйте риски. Когда доллар теряет опору, разумно подключать защитные инструменты. Обратите внимание на активы-убежища, такие как золото, швейцарский франк и иена, которые сохранят капитал в периоды высокой турбулентности.
– Следите за заявлениями, но не принимайте их за безусловную истину. Рынки уже не ведутся на формулы вроде "сильный доллар", но зато резко реагируют на любые намеки на тарифы, санкции и политику ФРС.
– Фокус на данные. В условиях хаоса макростатистика снова становится якорем. Отчеты по инфляции, рынку труда и внешней торговле – ваши основные ориентиры, когда все остальное плывет.
Да, доллар уже не тот. Но это не конец. Это просто новая глава – с большей неопределенностью, но и с большими возможностями для тех, кто умеет читать между строк.
