Мировая торговая система, выстроенная за десятилетия после Второй мировой войны, в один момент оказалась под угрозой. Причина – крупнейшая за столетие волна торговых ограничений, которую инициирует США. Белый дом готовит радикальные меры: тарифы, которые охватят почти весь импорт, независимо от страны происхождения. Это уже не локальный конфликт – это перезагрузка всей архитектуры международной торговли.

До последнего момента ни инвесторы, ни политики, ни торговые партнеры США не имели четкого понимания – ни по структуре новых пошлин, ни по их величине, ни по критериям применения. Мир фактически двигался в тумане. И теперь, когда объявление новых мер назначено на среду 20:00 по Гринвичу, на повестке дня – не только будущее глобальной экономики, но и степень риска, которую закладывают рынки в ближайшие месяцы.

Ранее Дональд Трамп уже повысил пошлины на сталь, алюминий, автомобили и продукцию из Китая. Новый пакет пошлин, по данным Washington Post, предполагает 20-процентный сбор на широкий круг товаров из почти всех стран – без оглядки на географию или отрасль. В список попали ЕС, Канада, Мексика, Япония, Южная Корея, Индия, Вьетнам. Причина – «несправедливые торговые практики», от слишком высоких пошлин на американские товары до «чрезмерного профицита» в торговле с США.

Инвесторы уже стараются занять максимально нейтральную позицию по ключевым активам – доллару, акциям, облигациям. Рынок готовится к турбулентности. Тот же S&P 500 после заявления Трампа ушел почти в отвесное пике (на графике). Причина не только в потенциальной эскалации торговой войны, но и в отсутствии четких критериев. Как именно будет оцениваться «взаимность» тарифов? Какие отрасли попадут под удар первыми? Ответов нет. А неопределенность – это худшее, что может случиться в макроэкономике.

«Предлагаемые администрацией Трампа взаимные тарифы означают разные вещи для разных людей», – пишет один из аналитиков. Официальная логика – выровнять барьеры между США и остальным миром. Однако на практике реализация этой стратегии может оказаться куда менее симметричной и гораздо более непредсказуемой, чем кажется. Директива президента США от 13 февраля о «справедливой и взаимной торговле» звучит как манифест новой торговой доктрины США. Если нас ограничивают – мы ограничим в ответ, причем масштабно. Вопрос в том, как поведут себя союзники.

Многие из них – крупнейшие держатели американского госдолга. Если в ответ на тарифную агрессию они начнут избавляться от трежерис, это поднимет доходность и ослабит доллар, что больно ударит по экономике США. Экономисты предупреждают: влияние пошлин выходит за рамки товарооборота. Оно проникает в настроения бизнеса, в стратегическое планирование компаний и в инвестиционные циклы. И чем дольше сохраняется неясность, тем выше риск замедления мировой экономики.

Ожидается, что после объявления Трампа начнется длительный переговорный марафон. Однако уже сейчас очевидно: даже в мягкой версии пошлины создадут цепную реакцию. Мир больше не может полагаться на стабильность старых торговых альянсов. И вопрос «что будет дальше?» не риторический, а фундаментальный.

Канада готова отвечать, но не по жизненно важным товарам

Канадские власти делают ставку на выверенный и сдержанный подход в ответ на тарифное наступление со стороны США. Несмотря на уже действующие американские пошлины на канадские сталь и алюминий, а также готовящиеся 25% тарифы на автомобили, собранные за пределами США, Оттава не спешит с масштабными контрмерами.

Как сообщают федеральные советники Дэвид Макноутон и Хасан Юсуфф, Канада не планирует вводить пошлины на американские товары первой необходимости, особенно продукты питания. Причина проста: рост цен на них больно ударит по канадским семьям и может вызвать цепную реакцию – от массовых увольнений до закрытия бизнеса. «Мы все должны жить, и есть вещи, которые нам просто необходимы. Нельзя наказывать людей за то, что им нужно есть», – резюмировал Юсуфф.

Тем не менее, избирательные пошлины все же будут. Речь идет о фруктах, мясе и зерновых – товарах, которые Канада способна заменить собственной продукцией или найти альтернативу на мировом рынке. Вопрос теперь – в масштабе и в прицеле. Макноутон прямо заявил, что ответные меры должны бить не в воздух, а по конкретным политическим интересам Дональда Трампа.

В качестве примера он предложил 250-процентные пошлины на автомобили Tesla. «Надо выяснить, где болит у Трампа, но не болит у нас», – подчеркнул он. По данным Globe and Mail, у Минфина Канады наготове список из 4 тысяч американских товаров на сумму около $155 млрд. Какие из них попадут под действие тарифов, решат уже в ближайшие дни – в среду вечером или в четверг утром на заседании федерального кабинета. Размер ответного пакета будет зависеть от шагов Белого дома.

Премьер-министр Марк Карни ранее подчеркнул, что Оттава не станет действовать преждевременно и дождется официального анонса из Вашингтона. В то же время он заверил: если Канада окажется под ударом, ответ последует. «Мы не поставим наших рабочих и производителей в невыгодное положение», – заявил Карни. Кроме того, премьер пообещал, что каждый доллар, полученный от тарифов, будет направлен на поддержку пострадавших от торговой войны отраслей. «Есть меры, которые мы можем использовать, чтобы уравнять правила игры», – сказал он.

Между тем, валютный рынок реагирует сложно и порой вопреки логике, поскольку часть сценариев уже заложена в котировки.

Банк Канады тоже осторожничает. В его приоритетах – не допустить распространения ценового давления от американских тарифов. По данным рынка, существует вероятность приостановки цикла снижения процентных ставок уже на заседании 16 апреля.

Китай выстраивает альянс против пошлин США

Пекин тоже явно не намерен ограничиваться молчаливым наблюдением. Китайские товары уже обложены совокупной надбавкой в размере 20%. И на фоне грядущего расширения тарифной кампании США власти КНР предпринимают шаги к созданию азиатского торгового альянса, чтобы выработать скоординированный ответ на действия Вашингтона. По информации WSJ, Пекин выступил с инициативой тесного сотрудничества с Токио и Сеулом.

Хотя официальные лица Японии и Южной Кореи пока не подтвердили формальное согласие на совместные действия, известно, что на выходных между тремя странами прошел первый за последние пять лет раунд трехсторонних переговоров по вопросам торговли. Главной темой обсуждений стали меры экспортного контроля, устойчивость логистических цепочек и перспективы заключения всеобъемлющего соглашения о свободной торговле.

Китайский государственный телеканал заявил в Weibo, что Пекин, Токио и Сеул намерены «укрепить диалог» и как можно скорее приступить к конкретным переговорам. На фоне продолжающейся торговой конфронтации с США Пекин, очевидно, делает ставку не только на зеркальные пошлины, но и на стратегическую координацию с другими крупными экономиками Восточной Азии. Формирование торгового треугольника КНР–Япония–Южная Корея может изменить расклад в мировой торговле, особенно если в его основе окажется единая позиция по противодействию американскому протекционизму.

Как пояснили в Министерстве торговли Республики Корея, трехсторонняя встреча действительно состоялась впервые за пять лет. Участники обменялись мнениями о текущей мировой торговой конъюнктуре и пришли к общему пониманию необходимости ускорить переговоры по соглашению о свободной торговле. Однако речи о конкретных шагах против США пока не идет. Однако официальные представители Сеула уже охладили градус ожиданий, заявив о «преувеличенных интерпретациях» в китайской прессе.

Япония занимает аналогичную позицию. Министр торговли подчеркнул, что договоренности о совместных действиях по тарифам с США достигнуто не было. Однако обеспокоенность Токио вполне ощутима. Глава Банка Японии Кадзуо Уэда заявил, что новые американские пошлины могут серьезно ударить по мировой экономике. Краткосрочный эффект, по его словам, заключается в росте инфляции в США, но в долгосрочной перспективе возможно замедление экономического роста – и не только в Америке.

«Тарифная политика США способна оказать масштабное влияние на торговлю каждой страны, включая Японию», – отметил Уэда в выступлении перед парламентом. Он добавил, что особенно тревожит возможное ухудшение потребительских и корпоративных настроений. На фоне этих заявлений Уэда планирует затронуть тему на встрече финансовых лидеров G20 в Вашингтоне.

Между тем уже действующие ограничения на импорт стали, алюминия и товаров из Китая усиливают давление на глобальные производственные цепочки. По данным опросов, в марте активность на промышленных предприятиях в Японии, Великобритании и США продолжала снижаться – рынки закладываются на «новую норму» в условиях торговой напряженности.

Страна, экспортирующая в США около 880 тыс. автомобилей в год из Мексики, теперь рискует столкнуться с ростом затрат и сокращением прибыли. По подсчетам Goldman Sachs, потери могут составить

• Mazda – до 59%
• Nissan – до 56%
• Toyota – в пределах 6–8 процентов
• Honda – в пределах 6–8 процентов

На фоне слабой иены, которая может частично компенсировать потери, и продолжающейся реструктуризации производственных цепочек, японская автоиндустрия движется в условиях нестабильности. Новый глава Nissan, мексиканец Иван Эспиноса, пообещал сократить сроки разработки новых моделей, пытаясь вернуть компанию в игру после неудачного года и сорвавшихся переговоров с Honda.

Тарифный тайфун. Как Трамп может сменить траекторию Банка Японии

Торговые ограничения США, которыми Дональд Трамп планирует взбудоражить глобальные рынки уже на этой неделе, стали одной из главных тем для предстоящих весенних встреч МВФ и G20. В центре внимания – влияние пошлин на глобальную экономику и, в частности, на политику Банка Японии. Именно это, по мнению аналитиков, может сыграть решающую роль в том, как скоро центральный банк решится на очередное повышение ставок. Следующее заседание Банка Японии запланировано на 30 апреля и 1 мая.

Большинство экспертов ожидают повышение ставки в третьем квартале, наиболее вероятно – в июле. Но неопределенность вокруг новых пошлин США и их потенциального удара по торговым потокам Японии может скорректировать эти ожидания. В то время как США собираются ввести 25% пошлины на импорт автомобилей, японские автопроизводители – от Toyota до Nissan – сталкиваются с необходимостью пересмотра ценовой политики и логистических схем.

Тем временем, сам Банк Японии сохраняет сдержанность. Пока не ясно, будет ли глава регулятора Кадзуо Уэда лично участвовать в встречах G20, но его позиция предельно ясна. Эффект от тарифной политики США – крайне неопределенный и может оказать «значительное влияние на мировую торговлю». По словам Уэды, краткосрочный эффект от пошлин – это рост инфляции в США.

А вот в долгосрочной перспективе речь уже идет о риске замедления американской экономики и глобального спада. Финансовые лидеры из разных стран уже готовятся к обсуждению этих последствий в Вашингтоне. Уэда подчеркнул, что еще один важный аспект – это влияние торговых барьеров на потребительские и корпоративные настроения: «Вопрос не только в цифрах. Вопрос в доверии».

Не дрогнем! Евросоюз готовится к полномасштабной торговой защите

Половина зарубежных доходов Америки поступает из Европы. США не могут позволить себе обанкротить Европу в торговой войне с ней, это будет «выстрелом в ногу» для американцев. Европейские фондовые рынки, лишь недавно обрели дыхание, снова оказались под давлением. Гроза в виде новых американских пошлин может оказаться очень разрушительной.

«История знает: рецессии идут рука об руку с рыночными коррекциями», – предупреждают аналитики. Правда, европейские площадки пока демонстрируют стойкость, а индекс Stoxx Europe 600 с начала года прибавил почти 6%. Для сравнения, S&P 500 просел за это же время на 4,6%. Но связь с динамикой Уолл-стрит остается прочной. Как только падают Штаты, Европа долго на ногах не удерживается.

Тем не менее, аналитики по-прежнему рассчитывают на рост акций. Поддержкой должны стать мягкая политика ЕЦБ и рост бюджетных расходов. Грядущие американские пошлины, какими бы масштабными они ни были, не в силах поколебать европейскую траекторию снижения инфляции, уверяет глава Банка Франции Франсуа Виллеруа. По его словам, инфляция в еврозоне продолжает снижаться и уже приблизилась к целевому уровню – 2,2% в марте. А это значит, что уже скоро ЕЦБ может вновь пойти на снижение ставок.

Тем временем политическая реакция Евросоюза на торговую агрессию США не заставила себя ждать. Урсула фон дер Ляйен выступила в Европарламенте с жесткой и одновременно ободряющей речью. «Не мы начали этот конфликт. Но у нас есть все, чтобы его выдержать и защитить свои интересы», – подчеркнула председатель Еврокомиссии. ЕС, по ее словам, располагает крупнейшим единым рынком, сильными переговорными позициями и волей к контрмерам. Европейцы, заявила фон дер Ляйен, не позволят разрушить выстраиваемые десятилетиями партнерские связи с США.

Тарифы в 25%, которые Вашингтон уже наложил на сталь, алюминий, автомобили и автозапчасти, в ближайшее время могут распространиться и на полупроводники, фармацевтику, древесину и, вероятно, все остальное. И это только начало. Администрация США анонсировала введение «взаимных» пошлин практически на весь импорт – шаг, который угрожает подорвать саму суть глобальной торговли.

• «Тарифы – это налоги. Это не решение, это усугубление проблемы», – с резкостью заявила фон дер Ляйен, добавив, что конечная цена ложится на плечи потребителей. Будь то еда, лекарства или технологии. При этом ЕС обозначил три вектора: готовность к переговорам
• диверсификация торговых партнеров
• укрепление внутреннего рынка

«Единый рынок – это не просто экономический механизм. Это основа наших ценностей и интеграции», – подытожила глава ЕК. СМИ пишут, что Еврокомиссия работает над краткосрочными предложениями по экономической поддержке. Они будут идти в ногу с планами по продвижению реформ и повышению конкурентоспособности в ключевых секторах, а также призваны улучшить функционирование единого рынка блока.

Тарифная терапия для Америки – вылечит или покалечит?

Президент Трамп делает ставку на тарифы, чтобы устранить хронический внешнеторговый дефицит США и вдохнуть новую жизнь в обрабатывающую промышленность. Однако на практике торговая экспансия Вашингтона вызывает не столько восстановление, сколько глобальный переполох и экономическое беспокойство. Согласно оценке Bloomberg Economics, на кону – около 33 трлн долларов мировой торговли.

Торговые партнеры США, от Китая и ЕС до Индии и Канады, окажутся в числе наиболее пострадавших. Однако наибольшее давление испытают страны Юго-Восточной Азии – с их высокой зависимостью от экспорта в США. Это будет удар не только по внешней торговле, но и по региональным экономикам, особенно если меры будут введены в полном объеме.

Причем экспорт в США уже начал стремительно сокращаться в ряде стран: от Бразилии до Китая. Азиатские гиганты и западные союзники пытаются адаптироваться: кто-то добивается исключений, кто-то обещает закупать больше американских товаров, а некоторые просто сокращают пошлины на импорт. Но все они – без исключения – реагируют. Экономисты Goldman Sachs прогнозируют, что средняя ставка тарифов в США поднимется в этом году на 15%. В в наиболее агрессивном сценарии – до 28%. Последствия не заставят себя ждать:

• ускорение инфляции
• потеря до 4% ВВП
• скачок потребительских цен почти на 2,5% в течение нескольких лет

Компании, ориентированные на импорт, оказались между молотом и наковальней. Сначала они поднимают цены, затем режут прибыль, а потом начинают отменять инвестиционные проекты. По сути, начинается медленное удушение экономической активности. Подобная ситуация вызывает беспокойство у ФРС, которой все сложнее считывать сигналы из экономики, погруженной в противоречивые потоки.

Именно сейчас, в канун новой тарифной волны, аналитики и инвесторы смотрят на цифры с особым вниманием. Производственный индекс ISM за март упал до 49 пунктов, что говорит о сжатии активности. Это ниже прогнозов и ниже уровня в 50,3 пункта, зафиксированного месяцем ранее. Это – первый тревожный звоночек. Еще один сигнал – снижение количества открытых вакансий в феврале до 7,568 млн. Это меньше, чем в январе, и ниже ожиданий.

Главная интрига: вызовут ли они столь желанное перетекание рабочих мест обратно в США или окажутся очередной болью с отложенным эффектом? Пока рынок трудится в режиме ожидания, инвесторы гадают: не станет ли тарифная «панацея» новым фактором риска для экономики США?

Ставки, пошлины, инфляция – ФРС под давлением или в тупике?

Федеральная резервная система США оказалась в эпицентре экономической неопределенности, вызванной радикальной торговой повесткой Белого дома. Тарифные инициативы администрации Трампа, пока еще не полностью реализованные, уже успели повлиять на инфляционные прогнозы, настрой бизнеса и ожидания потребителей. Глава ФРС на мартовской пресс-конференции прямо увязал рост инфляционных рисков с заявлением Трампа о резком изменении тарифной политики.

Джером Пауэлл подчеркнул, что более высокие ожидания по инфляции в свежем прогнозе FOMC стали ответом на планы новой администрации. «Я думаю, что с ростом тарифной инфляции дальнейший прогресс может быть отложен», – заявил Пауэлл, добавив, что особенно настораживает реакция потребителей, обеспокоенных скачками цен на продукты питания и товары первой необходимости.

Политическая неразбериха и нехватка прозрачности во внешнеторговой стратегии Белого дома провоцируют замешательство на всех уровнях. Бизнес, согласно новому исследованию Федерального резервного банка Атланты, уже ощутил воздействие неопределенности: компании, завязанные на импорт из Китая, Канады и Мексики, сообщили о снижении оптимизма, пересмотрели планы по найму и росту, а также ожидают повышения себестоимости продукции и цен для потребителя.

Пока Центробанк США сохраняет ключевую процентную ставку в диапазоне 4,25–4,5%. Однако Пауэлл и его коллеги осознают, что перед ними вырисовывается крайне сложный сценарий: замедление экономического роста при одновременном повышении цен. Такой микс – один из самых опасных для денежно-кредитной политики, поскольку требует противоположных инструментов реагирования.

Смягчение политики может быть необходимо для поддержки экономики, но слишком раннее понижение ставок может лишь усилить инфляционный прессинг. Вопрос остается открытым: найдет ли Пауэлл баланс в условиях, когда рынок не знает, чего ждать от Белого дома?

Доллар между гибкостью и паникой. Что ждет валютного короля?

Американская валюта стоит на перепутье – между страхами рецессии и ожиданиями того, что Федеральная резервная система останется ястребиной еще какое-то время. Доллар, потерявший уверенность в начале года, может в ближайшие месяцы вновь набрать силу, если ФРС решит сохранить жесткую риторику дольше, чем того ждет рынок.

По мнению Дерека Хэлпенни из MUFG Bank, на ставках сейчас держится весь прогноз по доллару. Хотя рынки почти уверены в снижении ставки в июне, реальные аргументы в пользу этого решения выглядят шатко. Да, деловая активность в производственном секторе США ослабла, как показал свежий отчет ISM, но одновременно вырос индекс уплаченных цен – прямой сигнал инфляционного давления. Если такие смешанные сигналы сохранятся, «несомненно, будут более высокие первоначальные риски того, что ФРС снова отложит решение о снижении ставок», – подчеркивает эксперт.

Добавим сюда фактор тарифов – и картина становится еще более напряженной. Рынки привыкли к идее выборочных сборов, но если Белый дом решится на универсальные пошлины для большинства стран и секторов, это станет неприятным шоком. И хотя в долгосрочной перспективе эти тарифы нанесут более глубокий урон именно американской экономике, краткосрочный эффект может сыграть на руку доллару – через глобальный отказ от риска.

Впрочем, все зависит от нюансов. Если тарифы окажутся умеренными или же начнутся переговоры об их смягчении, доллар окажется под новым давлением. В 2025 году рынки уже сталкивались с этой турбулентностью: инвесторы то паниковали из-за угрозы рецессии, то искали выход в золоте, которое между прочим установило новый рекорд. Американские акции зафиксировали худший квартал с 2023 года, в то время как большинство мировых рынков, наоборот, показали рост. Даже доходность трежерис, подросшая на 3%, не спасла доллар от спада.

Экономисты, в том числе бывшая советница Байдена Хизер Буши, открыто говорят о хаосе. «И бизнес, и потребители потрясены таким подходом... ожидания падают и падают быстро», – заявила она журналистам. В условиях, когда пошлины обостряют логистику, увеличивают издержки и съедают маржу, часть иностранных производителей уже рассматривает перенос мощностей в США – просто чтобы выжить. Да и в самих Соединенных Штатах настроение тревожное. Компании жалуются на неопределенность, а трейдеры ждут от ФРС хоть какого-то навигационного маяка в бушующем тарифном море.

Официальный представитель Белого дома Куш Десаи в интервью Business Insider заявил, что критика со стороны СМИ и демократов не изменит курса. По его словам, инвестиционные обязательства, взятые бизнесом внутри страны, подтверждают успех программы «Америка прежде всего». «Президент Трамп использовал пошлины, чтобы обеспечить исторические рабочие места, заработную плату и экономический рост без инфляции в свой первый срок, и он намерен восстановить американское величие во второй срок», – заявил Десаи.

Главная угроза для доллара сегодня – не столько сами пошлины, сколько ощущение, что у Вашингтона нет четкого плана, а есть только реакция. А рынки, как известно, не прощают импровизации, особенно когда на кону четверть мировой экономики.

Пока США, по заявлению Трампа, введут «базовый» 10-процентный тариф для торговых партнеров. При этом ответные пошлины составят «половину» от того, какими они могли бы быть. «Тарифы не будут полностью взаимными. Я мог бы это сделать, да, но это было бы тяжело для многих стран». Этот тариф будет «введен для других стран, чтобы помочь восстановить нашу экономику и предотвратить обман», – сказал он.

Также Трамп объявил о введении 25-процентных пошлин на импорт автомобилей и назвал указ «декларацией экономической независимости». В ходе выступления он представил таблицу, согласно которой, тарифы затронут в том числе:

• Китай – 34%
• Евросоюз – 20%
• Вьетнам – 46%
• Тайвань – 32%
• Япония – 24%
• Южная Корея – 25%
• Таиланд – 36%